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博亿堂98手机版:天风证券-电力设备行业电动工具电池:价格传导优于动力电池看好下游延展和技术升级-

发布时间:2022-06-05 14:40:50 来源:博亿堂98手机版 作者:博亿堂官方下载    

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  碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨,电池行业盈利承压,但与动力、消费电子(手机、笔记本电脑)电池相比,电动工具电池因成本占比不高,我们认为涨价相对容易传导。【慧博投研资讯】

  与此同时,电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代,国内龙头企业有望迎来加速替代。(慧博投研资讯)1、电动工具:无绳化占比提升、带动量更高&下游延展,电池增速快于下游

  电动工具全球市场规模从2016年228亿美元提升至2020年291亿美元,年均复合增速6%,2020年无绳化率接近50%。

  而新增市场——户外动力设备(多数为园林工具)无绳化为锂电需求带来增量,目前其动力来源仍然是汽油发动机,无绳化率不到20%,未来看好无绳化率提升。加之,以三星SDI产品方案为例,园林工具使用锂电池数量一般在10-20颗,而电动工具使用锂电池数量3-10颗,园林工具带电量更高。

  从锂电渗透率提升看,割草机器人、乘骑式割草机等产品力提升,园林园林工具锂电化有望较快提升。从产品延展来看,小圆柱电池可延展至吸尘器、电踏车、便携式储能等赛道。若仅考虑电动工具、吸尘器、电踏车,我们预计2025年小型动力电池将达到82亿颗(电动工具50亿颗+吸尘器12.5亿颗+电踏车18亿颗),5年CAGR约21%。

  动力电池对能量密度有较高要求,储能电池对循环次数有较高要求,动力、储能电池都需要大容量来提升产品性能以及降本。而工具电池需要瞬时大功率充放电,因此需要做到容量和倍率的平衡。此外,工具电池品类较多,应用场景多样,定制化程度更高,注重Know-how。

  容量:电芯单体从2.0ah提升至2.5ah,或升级为更大尺寸(18650→21700),可为电动工具提供更持久的续航时间。

  倍率:充放电能力的一项指标,充放电倍率越高,电池功率越大,充放电速度越快。高倍率电池的优点有:1)大电流放电性能优异、爆发力足。2)高效率输出,且有更好的温度稳定性。

  从产品储备看,国内企业部分产品性能已优于海外产品。将三星、天鹏电源相同大小、容量的产品进行对比,天鹏产品有更高持续放电电流。将三星20Q、天鹏电源20SG产品对比,都为18650、2.0ah、3.6V产品,三星持续放电电流为15A,而天鹏电源达到30A。国内企业有望在产品迭代过程中获得超额利润,国内头部电池企业在产品技术、工艺管控、自动化制造等方面提升,具备成本优势。

  碳酸锂价格从5万/吨上涨至50万/吨,三元电池成本约提升40%。当碳酸锂价格50万/吨时,我们预计电芯材料成本约773元/kWh、其它材料成本30元/月、其它成本100元/月。电池系统成本873元/元,比21年初碳酸锂价格5万/吨时成本上涨40%。

  电池在电动工具成本占比仅10%-20%。以格力博为例,2018-2020年锂电池电芯在原材料采购金额占比分别为24%、24%、19%,而原材料占整体成本约80%,我们预计锂电池占整体成本不到20%。假设电池成本上涨40%,工具整体成本上涨4%-8%。由于电池在电动工具成本占比较低,我们认为下游对电池成本敏感度也较低。

  电动工具下游市场主要在欧美。2020年电动工具下游市场北美、欧洲占比分别为40%、36%,欧美占比达到76%。此外,电动工具具有消费品属性,且购买频次低,我们认为消费者相对容易接受原材料涨价传导,价格敏感度较低。

  专注于消费类小动力电池,全球市占率从2017年6.5%提升至2020年8.8%。公司客户结构优异,进入TTI、博世、史丹利百得等工具企业高端产品,且与博世、史丹利百得等企业签订长单。蔚蓝短期看产能扩张+产品结构升级,长期看下游延展。

  从产品看,公司产品覆盖电动工具、工业电动工具、园林工具。公司已有部分21700电池产品,容量最高达到4.0ah。公司在研21700-5.0Ah高能量、高倍率圆柱形电池。多项研发项目已结案,包括21700-4.0Ah高镍硅负极高倍率圆柱电池、21700-3.0Ah低温快充超高倍率电池等。

  预计蔚蓝21-23年末产能达到4、12.5、18亿颗,21-23年锂电池产量分别为3.9、7、12亿颗。从盈利端看,2019-2021年锂电池单颗价格6.7、6.1、6.8元,单颗净利0.8、1.1、1.4元。由于原材料涨价,价格传导滞后,预计22年1、2季度盈利下降,随着涨价逐渐传导、大容量产品占比提升,盈利能力有望恢复。

  从电子烟到ETC、TWS、动力电池,亿纬锂能在电池领域全面布局。亿纬2018年切入电动工具领域,一年内攻克国际大客户TTI。相比天鹏、海四达等电池企业,亿纬锂能进入工具电池领域时间较晚,但市占率快速提升,2020年全球市占率达到7.9%,仅次于三星SDI市占率36.1%、天鹏电源市占率8.8%。

  从产品看,公司小圆柱产品主要应用在电动工具、两轮车。公司产品支持最高8A充电,最高支持50A持续放电,脉冲放电电流100A。

  亿纬锂能在小圆柱电池产能的扩张较为激进,我们预计2021-2023年末产能达到6、10、18亿颗,2021-2023年出货量分别为5.8、10、18亿颗。小圆柱单价2021年预计7元/颗,单颗净利0.84元。

  风险提示:海外疫情加重、电池价格上涨不及预期、大容量电池国产替代不及预期、电动工具销量下滑、行业竞争加剧。

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